银行板块历史复盘：顺周期属性与红利价值兼具，风格差异引领个股分化.pdfVIP

证券研究报告

银行板块历史复盘：

顺周期属性与红利价值兼具，风格差异引领个股分化

银行行业强于大市（维持）

证券分析师

袁喆奇投资咨询资格编号：S1060520080003

研究助理

李灵琇一般从业资格编号：S1060124070021

2026年6月18日

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投资要点

银行板块历史复盘：顺周期属性与红利价值兼具。2010年以来，银行板块获取显著正超额收益的行情大体有四轮，我们结合宏观经济、流动性环境和

行业基本面三大维度对超额收益行情进行复盘分析后发现，银行并非仅在经济上行与基本面共振的阶段出现过阶段性超额收益机会（例如2012-13年、

2016-2018年），在低利率环境下也出现过超额收益机会（例如2014年、2022-2025年），前者较为容易理解，银行作为典型的顺周期行业，经济上行改善

有利于银行盈利改善，从而带来估值提升机会。而在低利率阶段银行基本面一般都处于承压阶段，受息差和资产质量的双重挤压，但通过复盘我们发现，

考虑到国内银行的盈利和分红的稳健性，其在无风险利率低位时期阶段性比价效应凸显，即全社会投资回报率的降幅更大，而银行股作为高股息类固收

资产配置吸引力提升，从而推动了其超额收益行情的出现。

个股表现复盘：驱动因素差异决定选股思路