快手-W快手深度报告：可灵AI破局，多模态大模型打开快手成长天花板.docxVIP

投资案件

核心逻辑：

快手是国内短视频三大平台之一，因为其差异化的用户沉淀和内容积累，以及前瞻的科技布局，我们看好公司在大模型时代：1）打造全球领先的视频生成模型及产品可灵，带来第二成长曲线；2）借助AI赋能核心主业，推动流量增长，提升流量商业化效率，推动主业实现超越行业平均的增长。

2大认知差：

1、我们比市场更看好可灵高速增长的确定性，原因：

多模态大模型仍处于产业早期，渗透率和行业景气度是收入超预期的关键：现阶段可灵5亿美金ARR（26年3月）相对于千亿美金的多模态生成市场空间，商业化渗透率不足1%。目前行业是“优质供给创造需求”的时期，可灵持续位列全球AI视