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2025年证券市场研究与投资建议手册

第1章

宏观环境与政策导向

1.1全球宏观经济走势与利率周期

美联储在2024年12月已正式完成降息周期，标志着全球主要经济体进入降息尾声阶段，市场普遍预期未来6-12个月内美联储将维持低利率政策不变，这将直接抑制全球流动性扩张，导致美元指数保持坚挺，以110美元左右的水平波动区间为主。全球主要发达经济体（如美国、德国、日本）的GDP增速普遍放缓，美国处于“软着陆”向“温和衰退”过渡的临界点，欧元区因能源危机和通胀粘性，2024年GDP增速预计低于1.5%，日本则面临通缩压力，2024年GDP增速预计为负，2025年预计为-0.5%至-1.0%。

全球央行利率曲线斜率显著陡峭化，美国联邦基金利率目标区间锁定在4.25%-4.50%，欧洲央行利率维持在4.00%-4.25%，日本银行利率降至0.1%-0.3%的极低水平，全球利差倒挂扩大导致资本从新兴市场流出至美债市场。全球通胀数据呈现“前高后低”的修正态势，美国CPI同比增速已从2023年的8.9%回落至2024年7月的3.0%左右，欧洲PCE通胀率降至2.5%以下，全球主要经济体通胀中枢已回落至2%-3%区间，为降息提供了坚实的货币环境基础。全球经济增长动能正在从“需求驱动”向“供给驱动”转移