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行业报告|行业专题研究

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银行

再论隔夜OMO

近期，市场比较关注隔夜OMO的推进情况，我们有如下判断：

第一，隔夜OMO定价多少？

综合考虑利率曲线构建、负债工具比价效应、货币市场运行经验，预计隔夜OMO利率或为1.30%或1.35%。1、目前7天OMO利率为1.4%，考虑期限溢价（各期限货币政策工具一般为0/5/10bp的步长），隔夜OMO利率设定在1.30-1.35%，比较符合向上倾斜的利率曲线构建规律。2、同业活期自律升级后，大行同业活期利率或已普遍降至1.35%（但预计6月份部分银行由于头寸压力或阶段性上调至1.4%，不过最终会再度回调）。若隔夜OMO落地，作为央行背书、流动性最强的货币政策工具，其定价也应与具有同等流动性的同业活期利率看齐，甚至应发挥引导同业活期定价的作用。3、经过4-5月的“极度宽松”行情，央行有意将资金利率引导回归至政策利率附近，意味着后续再度出现隔夜1.2%的概率较低。6月份至今，在资金明显偏紧情况下，DR001日均值维持在1.36%，若考虑后续资金回归中性状态，隔夜OMO利率设定在1.30%或1.35%可能较为合意。

第二，隔夜OMO何时落地？

对于隔夜OMO落地时点，市场比较关注是否可能将在6月17-18日召开的陆家嘴论坛上推出。陆家嘴论坛作为年度金融峰会，往往也是央行