人民币升值如何影响债市_14页_1mb.pptxVIP

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货物贸易结汇顺差提升是银行代客结售汇顺差的主要原因。无论是外资进入债券市场还是内资回流都需要结汇。我们将银行的结售汇差额拆分呈代客结售汇差额和银行自营结售汇差额，发现银行结售汇顺差的提升主要是因为代客结售汇顺差的提升；我们进一步将银行代客结售汇差额重的货物贸易结售汇和证券投资结售汇拆分出来，发现货物贸易结售汇顺差的提升是代客结售汇顺差提升的主要原因。;债券研究报告

一方面，企业结汇会消耗银行流动性。我们可以从两个阶段看企业结汇对流动性的影响：第一阶段，企业向商业银行结汇，银行的存款准备金上升，超额准备金下降，对商业银行的流动性形成抽水效应；

但同时，银行负债端稳定性提高，有助于提升银行的融出意愿。因此，尽管存款准备金的上升会消耗一部分流动性，但是相较于大行净融出的规模来说影响较小，这一阶段对银行金流动性宽松仍是边际有利的。

综合来看，我们认为企业结汇有利于流动性宽松。

图9：大行净融出规模与存贷差正相关;债券研究报告;债券研究报告;债券研究报告;债券研究报告;;债券研究报告;债券研究报告

研究团队简介：

孟万林：上海交通大学硕士，北京航空航天大学学士。2019~2024年作为团队核心成员，多次获得新财富第二。东北证券固定收益首席分析师，主要负责宏观经济、债市策略研究。

薛进：上海交通大学金融学硕士、经济学学士，曾就职于