中美利差倒挂影响人民币升值趋势吗_17页_1008kb.pptxVIP

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因素一：本轮背离不能简单理解为美元走弱带动人民币升值。事实上，近期美债收益率仍处高位，美元指数也并不弱。2026年以来，人民币兑美元中间价升值约2.9%，但拆分来看，美元贬值贡献仅约-1.8%，人民币相对一篮子货币升值贡献约4.7%。这说明今年人民币兑美元升值并不完全来自美元转弱，更重要的是人民币相对非美货币明显走强。

USD/CNY虽是双边汇率，但人民币汇率定价并非只由中美两国货币决定。人民币中间价机制包含一篮子货币稳定因素，因此美元兑非美货币的变化、人民币对一篮子货币的相对强弱，都会影响人民币兑美元中间价。换言之，USD/CNY的变化可以拆分为美元自身变化+人民币相对一篮子货币变化两部分。当前人民币兑美元升值，不能简单等同于美元走弱，也可能反映人民币有效汇率走强。;;数据来源：Wind，CEIC，兴业证券经济与金融研究院整理

因素三：套保成本也是削弱名义利差解释力的重要因素。投资者做跨币种资产配置时，真正比较的不是中美名义利差，而是扣除汇率套保成本后的收益差。对境内投资者而言，配置美元资产后若通过远期或掉期将汇率风险套回人民币，;;;;宏观经济研究|宏观经济研究

三、以史为鉴，本轮之前的背离有什么经验借鉴？

回顾2016年以来，中美利差与人民币汇率至少出现过两段较为明显的背离：2019.3-2020.6，利差走阔，但汇