2026年中国宏观中期展望：K型经济：分化与收敛之辩.docxVIP

K型经济：分化与收敛之辩——2026年中国宏观中期展望

核心结论

1、美伊冲突后K型分化加剧正成为世界经济新常态，有AI（日韩等）、有资源（巴西等）或两者兼有（美国、中国等）的国家表现出了很强的韧性，两者都没有（德国、越南、印度等）的国家表现一般，这将对资产价格带来两个变化：

1）全球流动性正经历从极度宽松向中性偏紧的拐点，K型经济下全球“抢资源、抢设备”，作为可贸易部门的制造业资本开支扩张带来全球通胀易上难下，发达国家央行加息已超过降息，后续新兴市场出于抗通胀和稳汇率的考虑预计也会跟进；

2）从宏观叙事来看，去年是“非美好于美国”，今年可能是“中美（及美国产业链）好于其他”，今年美元走强、人民币相对美元更强，即体现了这一叙事。

2、K型上一脚——新经济景气度平稳，持续跑赢旧经济。今年以来中国新旧经济的分化也在加大，成为全球K型分化的一个缩影：

1）用投入产出表测算，2025年中国新质生产力拉动的经济链条已超越了传统地产基建链条，经济转型已初见成效，这是科技叙事能被广为接受的重要原因之一；

2）高油价对产业链的冲击强化了中国中间品资本品出口份额提升的逻辑，预计中国在电力机械设备、光伏、化工等领域的出口都将有不错的表现。

3、K型下一脚——旧经济延续温和复苏态势。年内实际GDP增速的高点大概率在一季度，名义GDP增速的高