流动性跟踪与地方债策略专题：资金利率进一步上行空间或有限-260616.docxVIP

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流动性跟踪与地方债策略专题

资金利率进一步上行空间或有限

2026年06月16日

货币政策与流动性观点：央行在一季度货币政策执行报告中强调“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，随着当前DR001在来到政策利率之上、大行资金融出规模大幅下降至1万亿元出头（为2023年以来最低值），DR001可能来到阶段性高点，6月12日央行将买断式逆回购从连续3个月缩量续作转为等量续作也一定程度释放了稳定资金面的信心。往后来看，本周政府债净缴款转负但面临税期以及7DOMO到期续作压力抬升，大行资金融出规模处于历史低位区域的情况下会影响资金面的稳定性，税期扰动可能加大，资金面较难转为下行但上行空间也有限。

地方债观点：地方债一级方面，6月新增债发行速度较4、5月小幅加速。6月上中旬地方债预计发行7008亿元（其中新增地方债发行规模2260亿元，大于5月全月水平，接近4月全月水平），6月计划发行规模为9936亿元，距离计划差距2927亿元。预计截至6月22日，地方债累计发行54227亿元，其中新增地方债发行2.06万亿元；置换债发行1.63万亿元（2025年置换债到6月底发行1.80万亿元，置换债进度在追赶）；超长地方债发行2.55万亿元，占比为47%；年内累计净融资