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一家老牌LP对30年PE投资的深度复盘

为什么有的LP投资PE赚了大钱，而有的只收获了“谢谢惠顾”？

VC/PE美国投中嘉川爱学习的嘉川2026-05-07

五一前，我们分享了美国大型教师养老金（CalSTRS）的投资研究他们统计了过去20年各类资产的市场表现，认为“私募股权仍

然是所有资产类别里预期回报最高的一类资产”

这一观点，在另一家大型LP美国加州公务员退休基金（以下简称：CalPERS）的内部数据中也得到印证

他们的数据显示，在CalPERS所有资产类别中，PE拥有最高的预期回报和波动性：CalPERS对PE的20年期中位数预期回报率为

7.6%，比股票投资高出90个基点（6.7%）

但现实体感往往与上述数据相去甚远这是如何造成的？

CalPERS在内部培训上，就复盘了从1992年到2022年的私募股权投资经历

他们把过去30年在PE投资上踩过的坑、错过的钱，以及2022年之后是怎么翻身的，都原原本本地讲了一遍通过这份复盘资料，

我们可以看到为什么有的LP投资PE赚了大钱，而有的只收获了“谢谢惠顾”

其中关于踩错投资节奏的深刻教训，特别适合为当下的国内市场做一个参照：在