SpaceX（SPCX）_以低成本入轨能力打造供给侧壁垒_构建轨道发射_低轨卫星通信与AI基础设施一体化平台_40页_3mb.pptxVIP

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SCSHKResearch;A. 公司概览：“发射-通信-AI”一体化太空基建平台坐拥28.5万亿可寻址市场;Source:SCSHKResearch;Source:SCSHKResearch;B. 公司治理和IPO：马斯克锁定控制权，募资多被锁定用途，指数纳入路径分化;马斯克以超高投票权锁定事实控制权，SpaceX呈现典型founder-led治理结构;SpaceX;C. 航天业务：低入轨成本能力转化为供给侧份额与定价权，构成互联业务与太空算力底座;外部商业航天活动增长与内部星座部署升级共同推升入轨运力需求;SpaceX已建立垂直整合的产业体系，实现从零部件生产到轨道发射闭环;;Source:SCSHKResearch;SpaceX以发射成功率、发射数量、运力水平多维度构建供给侧统治级优势;SpaceX平均入轨成本与有效荷载等综合能力显著领先于其他美国竞对;全复用重型运载平台Starship是SpaceX中长期轨道资产建设的核心兑现变量;D. 互联业务：Starlink以价换量驱动全球渗透，多场景延展打开成长空间;;Source:SCSHKResearch;Starlink用户高速增长与ARPU回落并行，本质是互联服务沿需求曲线主动下探、以价换量的渗透过程。订阅用户从2023年的230万增长至26Q1的1030万，3年增长约348%；25