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证券投资组合优化与风险管理手册

第1章投资组合理论基础与资产配置策略

1.1现代投资组合理论核心原理

现代投资组合理论（ModernPortfolioTheory,MPT）由诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨（HarryMarkowitz）于1952年提出，其核心在于通过数学建模证明，在不牺牲预期收益的前提下，可以通过科学地组合不同资产来降低非系统性风险。该理论认为，单一资产的波动性无法通过持有其他资产消除，但不同资产之间的相关性（Correlation）决定了组合的整体风险水平。在构建理论模型时，我们首先定义期望收益率（ExpectedReturn）和方差（Variance）作为两个关键变量。方差代表了资产价格的波动幅度，而协方差则衡量不同资产价格波动变化的同步程度。公式$Cov(R_i,R_j)=E[(R_i-E[R_i])(R_j-E[R_j])]$揭示了资产间风险的关联性，这是优化组合的基础。

马科维茨通过均值-方差（Mean-Variance）优化模型，指出投资者应寻找一个点，使得在给定风险水平下收益最高，或在给定收益水平下风险最低。这一概念即“有效前沿”（EfficientFrontier），它描绘了所有不可被其他组合支配的风险-收益组合集合，构成了投资组合选择的理论边界。为了将理论落地，我们需要引入风险平价（