从房企2025年报看房地产风险：经营业绩与债务特征.docxVIP

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一、上市房企经营特征：低位运行、分化加剧 5

（一）销售：2025年营收降幅收窄、但合同销售偏弱，后续业绩依然承压 5

（二）利润：毛利率继续下滑，房企亏损面仍处于历史高位，但债务重组收益带动净亏损规模收窄 6

（三）库存：存货减值计提加码，库存去化仍然承压 8

（四）现金流：经营、投资现金流改善有限，筹资现金流大规模流出 9

（五）企业分化：央国企盈利能力下降，但好于民营，头部房企集中度上升 11

二、上市房企债务形势：规模压降、风险缓释 13

（一）债务总量：整体杠杆率稳中有降，高杠杆房企风险缓释 14

（二）债务结构：经营性债务比重下降，有