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生产力研究2025年第5期

因果推断信息对股价波动的影响研究

———基于A股年报MDA文本分析

许曼曼，段江娇

（上海理工大学管理学院，上海200093）

【摘要】管理层讨论与分析是年报中披露非财务性信息的重要章节，其中文本的逻辑表述等信息是投资

者与分析师了解企业业绩归因与经营风险的重要渠道，因此围绕因果推断信息对股价波动的影响展开研究。以我国

A股上市公司年报中的管理层讨论与分析章节为研究对象，选取2010—2023年度面板数据为样本，通过构建固定

效应模型发现，因果推断信息能通过提高文本可读性降低股价波动，且结果具有稳健性。进一步分析发现，因果推

断信息的股价波动缓释效应在非国有企业中更加显著。研究丰富了因果推断信息对股市影响的相关研究，对于引导

投资者合理决策与稳定资本市场具有一定意义。最后根据研究结论，分别从投资者、企业、监管部门的角度提出相

关建议。

【关键词】管理层讨论与