三力制药(603439)中药主业修复为基，实控人增持提振信心，“呼吸+银发+科技延展”打开重估空间.pptxVIP

本期内容提要

o核心逻辑

三力制药正处于“2025年低基数修复+渠道库存出清+基药目录潜在催化+实控人增持信心强化”的拐点阶段，核心逻辑从过去开喉剑单品驱动，逐步切换为“呼吸基本盘修复、银发产品矩阵培育、院内基层放量、科技/产业延展预期”共同驱动。公司主营产品覆盖呼吸、儿科、补益、妇科、骨科等多个用药场景，具备中药主业稳固、批文储备丰富、产品矩阵持续扩容的基础。

o行业β与公司α

行业层面，呼吸疾病流行周期回归常态、银发健康管理需求提升、OTC连锁与即时零售渠道扩容，以及新一轮基药目录调整，均可能为公司提供外部β。公司层面，开喉剑系列具备独家品种、医保目录、儿科咽喉高频用药场景等优势，芪胶升白、黄芪颗粒、妇科再造丸等品种则承接银发健康、补益调理及多科室用药需求，公司增长逻辑由单一大单品向“呼吸+银发”双主线升级。

o超预期逻辑

市场当前主要关注2025年收入与利润下滑，但公司压力更多来自呼吸/补益需求低迷、渠道去库存、团队投入爬坡及商誉减值等阶段性因素，核心经营逻辑并未破坏。随着库存回归健康区间，2026年公司有望进入修复周期；若开喉剑系列恢复快于预期、银发线形成第二增长曲线，叠加儿童开喉剑、成人开喉剑或芪胶升白等重点品种进入基药目录，公司收入和利润弹性有望进一步释放。与此同

时，控股股东、实控人张海拟通过其100%持股的岑礼科技认购公司定增，募资不超