【2026年5月图说债市月报】信用债发行放缓收益率全面下行，震荡环境下精细挖掘票息与利差.pptxVIP

本期要点

n展望及策略建议

5月信用债发行大幅收缩、融资规模回落，一级供给节奏放缓，二级市场收益率整体震荡下行，信用债表现优于利率债，后续策略上建议以稳健底仓为基础，兼顾波段博弈。5月国内经济延续弱修复、结构性分化格局，制造业PMI回落至荣枯线，内需修复动力偏弱，服务消费与基建投资保持韧性，构成经济托底力量。资金面呈现“月初宽松、中下旬边际收敛、全月充裕”特征，受缴税、MLF到期、政府债缴款等因素阶段性扰动，但实体信贷需求偏弱下银行间流动性整体维持宽松，各期限质押式回购利率窄幅震荡，中枢持续处于低位。债市运行方面，5月信用债发行节奏大幅放缓，发行规模与净融资额环比显著回落，市场整体融资成本延续下行；二级市场在基本面偏弱、资金充裕、配置需求旺盛的支撑下收益率整体震荡下行，其中长端国债收益率降幅大于短端，信用债表现更优，各等级、各期限信用债收益率普遍下行，且幅度较大。展望后续，债市大概率延续低利率波动态势，资金面边际变化为核心主导因素。国内经济呈温和弱修复，内生增长动能尚未有效修复；央行推动中长期资金增配债市的政策导向叠加银行、保险等配置盘持续增持，共同构成市场支撑。但央行近期精细化流动性调控，叠加季末考核、税期扰动、利率债供给放量及通胀预期边际回暖等因素，资金面存在阶段性收敛压力，将约束收益率下行空间，长短端分化与信用分层或进一步加剧，中长久期品种波动抬升。