股利分配与回购：理论、政策及种类.pdfVIP

『★★考点1』股利理论与股利政策

一、股利理论

（一）股利无关论

『结论1』投资者并不关心公司股利的分配（投资者对股利和资本利得并无偏好）。

『结论2』股利的支付比率不影响公司的价值（完全由其投资政策及其获利能力所决定）。

（二）股利相关论

1.税差理论

（1）资本利得税率＜股利收益税率；

（2）可以延迟（时）纳税。

『结论3』如果不考虑成本，企业应采取低现金股利比率的分配政策。如果存在的成本，甚至当资本利

得税与成本之和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。

2.客户效应理论

①高收入投资者的边际税率较高，偏好低股利支付率；

②低收入投资者及享受的投资者，偏好高股利支付率。

3.“一鸟在手”理论

企业应当实行高股利政策。

4.理论

（1）股东与债权人之间的：债权人希望企业采取低股利支付率。

（2）经理人员与股东之间的：实施多分配少留存的政策，既有利于抑制经理人的成本，也有利于满足股

东取得股利收益的愿望