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一、5月央行资产负债表和托管量解读6
（一）2026年5月央行资产负债表变动解读6
1、资产端：央行持续净回笼，“对其他存款性公司债权”延续缩水6
2、负债端：央行净回笼叠加缴税、政府债缴款，银行冗余流动性有所消耗7
（二）2026年5月央行操作对托管量的影响7
二、杠杆率：资金持续收敛，债市杠杆率明显偏低季节性8
三、分机构：资金收敛驱动赎回阶段性演绎，配置盘逢高进场9
（一）银行：资产荒驱动大行配债放量，小行逢高增持、灵活止盈11
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一、5月央行资产负债表和托管量解读6
（一）2026年5月央行资产负债表变动解读6
1、资产端：央行持续净回笼，“对其他存款性公司债权”延续缩水6
2、负债端：央行净回笼叠加缴税、政府债缴款，银行冗余流动性有所消耗7
（二）2026年5月央行操作对托管量的影响7
二、杠杆率：资金持续收敛，债市杠杆率明显偏低季节性8
三、分机构：资金收敛驱动赎回阶段性演绎，配置盘逢高进场9
（一）银行：资产荒驱动大行配债放量，小行逢高增持、灵活止盈11
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