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1、资产端：贷款需求偏弱，债券比价领先 4
、4-5月贷款：票证冲量明显，居民加杠杆意愿低，企业融资结构切换 4
、债券比价领先贷款，但中小行负债压力不支持买债扩表 7
2、负债端：理财强势增长，中小行存款流失，大行发债储备 8
、存款搬家动能加强，结汇显著改善大行负债质量 8
、存款到期续作率或下降，“广义存款”营销推动理财增长 11
3、金市投资——资负平衡器：冗余头寸管理与FTP利差博弈 14
、配合司库消化冗余，择机兑现收益储备额度 14
、FTP利差博弈：税后加点让渡与考核模式切换 15
、传导时滞：FTP
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