哪些行业重启扩张_14页_883kb.pptxVIP

AI资本开支向上游外溢：AI资本开支热潮正沿产业链深度渗透至上游基础材料端，PCB、CCL及玻纤布等核心基材的资本开支呈现爆发式增长。截至2026年一季度，PCB、CCL、玻纤布的资本开支增速分别高达182%、96%和36%。这一现象背后主要受双重逻辑驱动：一方面是技术迭代倒逼硬件升级，AI服务器对高频高速材料的“提量提质”需求，迫使上游材料厂超前进行产线改造与产能扩充；另一方面，AI算力基建重塑上游利润格局，高端产品的高议价能力使得产业链利润向AI专用市场大幅转移，丰厚利润赋予头部企业充足现金流与扩产动力，最终引发上游AI材料端资本开支的爆发式增长。结构性涓滴效应：2026年以来，资本开支与薪酬增长呈现显著的“结构性涓滴”特征，而非全面复苏。核心表现为：（1）非金融行业资本开支与职工薪酬增速虽在2024年9月同步见底，但此后资本开支修复斜率高于薪酬，反映当前涓滴效应的传导或并未通畅。（2）行业呈现“K型”分化。科技成长、周期资源等行业薪酬大幅领涨；而传统消费、制造业及地产链相关行业薪酬仍陷收缩。（3）本轮资本开支扩张财富效应高度集中在AI等“硅基生产力”领域的核心岗位。风险提示：算力产业链存在景气回落风险；国内政策刺激超预期；就业与居民收入分化加剧1谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准资本开支K型分化：2026年以来资本