西部证券-2026中期策略展望：冰火转换，走向繁荣-260615.pdfVIP

证券研究报告

冰火转换，走向繁荣

——2026中期策略展望

西部证券研发中心

2026年6月15日

分析师|曹柳龙、徐嘉奇、王超特、李超

联系人|缪一宁

机密和专有

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核核心结论心结论

引言：牛市杠铃【AI+涨价】

•最近两年跨境资本回流驱动典型的“AI+涨价”牛市杠铃：AI是产业趋势，资本回流带来各类要素“涨价”。

下半年美股如果流动性冲击或为国内化债创造有利空间，财富回流也有望带来工人薪酬房价触底回升，静

待国内“资产负债表修复”，驱动PPI涨价传导到CPI链条。

一、牛市“杠铃策略”：AI+“涨价”交替上涨

•最近一年半AI和“涨价”行情基本五五开：去年Q1/Q3和今年Q2总共3个季度AI领涨，但去年Q2/Q4和今年Q1

总共3个季度是有色/化工/新能源“涨价”。AI当前或可对应98-99年科网行情，尚未泡沫化但波动率会放大；

跨境资本回流正在驱动PPI涨价；一旦国内“资