消费行业2026下半年展望：温和复苏延续，聚焦业绩韧性下的攻守兼备-交银国际.pptxVIP

Θ温和复苏延续，成本端逆风与价格修复或带来盈利分化：2026年以来，我国消费市场呈渐进式、温和复苏态势，1-4月社零累计同比增长1.9%，其中4月单月增速回落至0.2%，符合我们此前认为整体步入中低个位数增长新常态的判断（详见2026年展望）。消费者信心指数仍徘徊于90附近的区间，居民储蓄意愿仍高，复苏更多呈必选韧性、可选谨慎的结构性特征。展望下半年，消费板块的主要边际变量来自两个方向的交汇：一是价格修复，1-4月核心CPI同比上涨1.2%，部分品类初步出现提价或收缩折扣的动作；二是成本端逆风，PET、铜、铝等上游原材料价格上涨，随着企

业的锁价