股利理论与营运资本管理：无关论与相关论.pdfVIP

知识点：股利理论

（一）股利无关论（无税MM理论、完全市场理论）

①公司投资政策既定且已为投资者所理解；

②不存在的和费用；

假设③不存在个人或公司所得税；

④不存在信息不对称；

⑤经理与外部投资者之间不存在成本

①公司价值完全由其投资政策及其获利能力决定，股利支付率不影响公司价值，只影响股东的收益在股

主要观

利和资本利得之间的分配；

点

②投资者不关心公司股利分配，对股利和资本利得没有偏好

（二）股利相关论

1.税差理论

（1）资本利得税率＜股利收益税率，且可以延迟（时）纳税；

（2）不考虑成本：应采取低现金股利比率，提高留存收益再投资的比率，使股东在实现未来的资本利得中享有

节省；

（3）考虑成本：若“资本利得税＋成本＞股利收益税”，偏好取得定期现金股利的股东会倾向于企业采

用高现金股利支付率政策。

2.客户效应理论税差理论的扩展

（1）高收入投资者因其边际税率较高，偏好低股利支付率的；

（2）低收入投资