康哲药业(00867)跨越成长拐点，创新驱动价值重估.pptxVIP

跨越成长拐点，创新驱动价值重估

•2026年开始，康哲药业创新业务进入加速增长阶段，公司估值有望迎来重塑。

•商业化能力与研发筛选能力形成良性循环，创新产品逐步进入集中上市阶段，并有望成为公司核心增长来源。

•首次覆盖给予“买入”评级，DCF目标价为港币19.90元。

随着创新产品收入贡献持续提升，公司预计于2026年进入新一轮增长阶段：康哲药业正逐步由医药推广平台向创新型专科医药企业转型，近期核心关注点包括集采影响出清、创新管线集中上市、投资收益逐步释放。不同于市场对康哲药业传统CSO企业的定位，我们认为公司已逐步形成“成熟产品提供稳定现金流、创新产品驱动增长、投资收益增强盈利弹性”的多元业务结构。2025年，公司受集采影响较大的产品业绩已逐步稳定，我们预计2026-2028E公司收入和利润增速分别为20%/21%/23%和28%/19%/20%。我们认为，随着公司进入新一轮增长周期，以及创新产品收入贡献持续提升，公司估值体系将逐步优化。

商业化能力与研发体系形成协同优势：公司成熟产品持续提供稳定现金流，并支撑创新研发投入，逐步构建“商业化回款—研发投入—新品上市—利润释放”的良性循环。2025年，公司创新药及独家药收入增速达44%，表明公司增长驱动力正逐步转向创新业务。我们预计，2026-2028E公司独家和创