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——国际地缘向供需转向，等待天气与政策启动
第一章、观点概要
1.1观点总结
2026年上半年，国内三大油脂期货整体呈现逻辑快速切换的特征。一季度受地缘冲突、生物柴油政策及
产地供应收紧驱动，三大油脂整体上行，棕榈油表现最强；二季度则进入分化加剧阶段，供应端压力逐步显
现，但厄尔尼诺减产预期与生柴政策为远月提供支撑，市场呈现近弱远强的格局。
下半年油脂市场的定价逻辑将从地缘事件驱动全面转向基本面定价，核心关注点集中在三条主线上：厄
尔尼诺天气的减产兑现节奏；印尼B50生物柴油
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