企业治理优化策略与实践.pptVIP

第六章企业控制权市场;第一节并购;*;*;*;*;4、按收购行为资金起源划分

杠杆收购

指收购企业利用目标企业资产的未来经营收入，来支付并购资金或作为此种支付的担保。收购企业只需要少许现金，加上以目标企业的资产及营运所得作为融资担保获得的贷款，就能够收购任何规模的企业。

非杠杆收购

指不用目标企业资产的未来经营收入，来支付并购资金或作为此种支付的担保的收购。;*;*;案例：海尔的“休克鱼”;案例：海尔的“休克鱼”;*;1.3财务协同效应

财务协同效应以为，企业通过并购会带来财务上的好处，详细地说就是有两类企业：一类企业拥有大量的超额现金流但是缺乏投资机会；另一类企业内部资金较少但是有大量投资机会，需要融资。

这两类企业的通过合并就有可能得到较低的内部资金成本的优势。财务协同效应的另一种体现是：并购后企业的财务运作能力大于并购前两个企业财务能力之和。同步，企业合并之后，通过机构的淘汰调整，能够在企业管理费用方面形成节约，这也是一种财务协同效应。综合而言，财务协同效应就是通过企业的合并能够带来财务上的改善。

;*;案例：伯克希尔企业——多元化并购的范例;案例：伯克希尔企业——多元化并购的范例;案例：伯克希尔企业——多元化并

购的范例;案例：伯克希尔企业;