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方差伽马模型下的跳跃风险定价

一、引言

在金融市场的波动性研究中，价格变动往往呈现出一种介于正态分布与厚尾分布之间的复杂特征。传统的金融理论，尤其是有效市场假说和资本资产定价模型，长期以来依赖于正态分布的假设，认为市场价格的波动是连续且可预测的。然而，大量实证研究显示，金融资产的收益率分布往往存在显著的“厚尾”现象，即出现极端价格跳跃的概率远高于正态分布所预测的水平。这种异常现象使得基于正态分布的风险度量工具——如标准差和VaR（在险价值）——往往低估了尾部风险，从而导致了严重的定价偏差和投资决策失误。

为了捕捉这种非正态特性，方差伽马（VarianceGamma,VG）模型应运而生。作为