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IRR的陷阱与修正内部收益率（MIRR）

财务管理拓展阅读第08篇|知识点：IRR投资决策

一、为什么IRR如此流行？

内部收益率（IRR）之所以受到实务界青睐，是因为它给出了一个直观的百分比收益率，便于与资本成本或机会成本直接比较，不需要设定折现率便可衡量投资吸引力。

二、IRR的已知缺陷

缺陷一：多重IRR问题

当现金流出现多次变号（非常规现金流）时，IRR方程可能有多个解。例如：采矿项目在建设期大量投入、生产期大量回收、退役期再次大量投入（用于环境修复），此时现金流序列有两次符号变更，可能产生两个IRR，使决策者无所适从。

缺陷二：规模问题

IRR规模陷阱

项目A：投资1元，IRR=100%，NPV=0.5元项目B：投资1000元，IRR=50%，NPV=300元按IRR应选A，但按NPV应选B（价值创造更大）

缺陷三：再投资率假设不合理

IRR隐含假设所有中间现金流都能以IRR为收益率再投资，这在高IRR项目中往往是不现实的。实际的再投资收益率更接近于公司的资本成本（WACC）。

三、修正内部收益率（MIRR）

MIRR公式

MIRR=[FV(正现金流,WACC)/PV(负现金流,WACC)]^(1/n)-1?正现金流以WACC计算终值（