原创力文档内容目录
一、个护ODM为基，内生+外延双轮驱动 4
个护ODM起家，内生+外延双轮驱动 4
个护基本盘稳健，口腔护理多品类拓展 7
二、国内AKK原料龙头，益生菌打开第二增长曲线 8
新开发大客户驱动增长，对赌业绩目标达成预期高 8
一代益生菌供大于求，二代益生菌崛起 10
三、盈利预测与投资建议 11
盈利预测 11
投资建议及估值 13
风险提示 13
图表目录
图表1：2024年薇美姿销售费用大幅上升 4
图表2：2025年薇美姿盈利改善（单位：百万元） 4
图表3：善恩康业绩补偿协议对应扣非净利润情况测算（单位：万
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