人工智能行业专题：海外大厂CapEx与ROIC复盘，AI投入兑现与回报分化.pptxVIP

云厂商资本开支及业绩情况复盘。回顾2025Q4季度数据，微软、Meta、亚马逊以及谷歌资本开支同比、环比均增长，

其中Meta、谷歌、亚马逊等公布2026年全年资本开支指引，反映出下游云需求加速增长。各厂商收入增速整体加速，云收入同比、环比保持增长。ROIC方面，受整体收入、利润增长推动，2025Q4大厂ROIC整体同比上升，合计净利润增速放缓，影响整体ROIC环比表现。

风险提示：AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、新技术研发不及预等。;

云厂商资本开支及业绩情况复盘

风险提示;

96.52%

77.57%78.57%

69.70%69.12%242

214

19020052.86%;?FY26Q2收入、利润均超彭博一致预期。FY26Q2公司实现收入812.7亿美元，同比增长16.7%，略超出彭博一致预期的803亿美元；按照GAAP准则，实现净利润为384.6亿美元，同比增长59.5%；每股收益（EPS）达到5.16美元，同比增长60%。

?分业务来看，Azure和其他云收入增长39%。1）智能云业务：实现营收329亿美元（yoy+29%），高于彭