锚定新流动性范式——基于中美M2模型的黄金中期配置策略.docx

在2024年7月发布的专题报告《策略专题：从量化角度给黄金定价》中，我们指出美国M2与美元指数是影响金价的两大核心因子：美国M2余额锚定了黄金的价值中枢美元指数则决定金价围绕中枢波动的弹性（即对价值中枢的偏离度，通常与美元指数强弱呈负相关）。

秉承“黄金货币属性未变、法币供给刚性增长”的底层逻辑，本报告对原模型进行了迭代重构。考虑到2002年后中国在全球经济中的权重显著提升，人民币在国际货币体系中的结算与储备职能不断强化，单一的美国M2已难以完全刻画全球流动性对金价的影响。为此，我们引入中国M2，构建了中美合计M2

（下文简称“M2(CN-USA)”）这一新变量，