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商用车行业深度研究：中枢回归与政策支持与国七潜在催化，重卡内需有望迎来35年向上周期，头部企业盈利能力亦有望随之恢复.docx

商用车行业深度研究：中枢回归与政策支持与国七潜在催化，重卡内需有望迎来35年向上周期，头部企业盈利能力亦有望随之恢复.docx

    内容目录

    1、当下国内重卡盈利能力承压已久，未来3-5年有望随着内需向上周期得到明显改善 6

    2、公路货运需求支撑保有量具备强韧性，退出量是销量关键变量 7

    、重卡销量研判框架：年销量=年保有量变化值+年退出量+年库存量变化值 7

    、中期看国内重卡更新中枢：基于保有量的均值测算 9

    3、以旧换新政策：加速内需向中枢回归 11

    、2024年以来以旧换新政策梳理 11

    、政策效果复盘：以旧换新对内需均值回归的加速作用 12

    、国五退出前奏已响，刺激新政策退出周期 14

    4、国五保有量较大且购置时间集中，国七标准切换有望进一步驱动集中替代，内需

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