铅半年报：库存高压难解，铅价震荡偏弱.docxVIP

铅半年报

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2026年7月8日

库存高压难解铅价震荡偏弱

核心观点

l原料端，上半年全球铅矿供应不及市场预期，下半年铅矿供应有望边际修复。全年铅矿增量由年初预估的23万吨下修至10万吨，原料偏紧格局延续。国内铅精矿加工费持续低位运行，进口矿加工费下跌势头或将放缓，但加工费倒挂的现状难以扭转。废旧电瓶市场供需缺口依旧存在，价格中枢较上半年小幅下移，对铅价的成本支撑力度略有松动。

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l冶炼端，海外炼厂复产带动供应修复，原料瓶颈制约增产。国内电解铅产量延续稳中偏增，预计全年产量同比增速约5%。受原料短缺、盈利不佳双重影响，再生铅生产难有根本性改善，供应量存在持续下滑压力，全年产量同比降幅或超20%。

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l需求端，在地方消费补贴与传统旺季双重驱动下，电动两轮车市场有望温和复苏；全国汽车以旧换新政策持续落地，汽车消费逐步回暖，将带动电池配套需求回升。同时，国内电动两轮车、汽车保有量处于高位，为电池替换需求提供稳固基本盘。不过，贸易壁垒、锂电产能替代等因素持续压制电池出口。且内外市场分化格局下，铅锭进口流入压力依旧较大。

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l整体来看，全球高显性库存难以缓解，铅价上方压力显著，而成本端托底阻碍价格深跌。下半年铅价震荡偏弱，价格中枢较上半年下移。运行节奏上，预7-8月铅价筑底、9-10月铅价阶段性反弹、11-12月价格再度回落。

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l风险因素