南方航空(600029)运量与时刻龙头，率先开启盈利周期.pptxVIP

交通运输|航空机场

非金融|公司专题报告

南方航空(600029.SH)

投资评级：买入（维持）——运量与时刻龙头，率先开启盈利周期

投资要点：

行业供需有望反转在即，三大航中率先步入盈利通道。2019-2025年，行业ASK与RPKCAGR分别为2.63%和3.02%。2026年1月至4月，行业旅客量同比+5.0%，我们预计全年机队增速维持3%以内。需求增速或持续快于供给增速，行业有望加速供需差反转、步入上行周期。2025年公司旅客量、货运量分别占行业22.6%、19.2%,均为行业第一，公司2025年在三大航中率先实现扭亏为盈；2026Q1改善趋势延续，实现收入478亿元，同比+10%；归母净利润提升至15亿元、同比扭亏。

时刻和机队分别全国第一、二，构筑核心壁垒。公司航班量规模在国内民航市场持续领先，2026夏航季周航班量达27393班，以21.4%的市场占比稳居行业第一。在广州、深圳、北京、上海时刻份额分别52.3%、30.4%、19.6%、11.5%，分别为行业第1、2、2、2。截至2026年5月，公司机队规模达969架，位列行业第二。充

市场表现：