非有效市场中优股权再融资策略研究.pdfVIP

非有效市场中公司的

最优股权再融资策略

!红周春生

#本文讨论非有效市场中最优股权再融资策略$我们构造了一个公司管理者

利用窗口机会优势通过选择最优股权再融资策略来最大化现有股东收益的模型$我们首

先得到公司股权再融资的最优执行策略)市场价格与内在价值之比的对数的临界

值当市场价格与内在价值之比的对数值达到%超过’此临界值时公司就实施股权再

融资$其次通过数值计算我们得到了最优执行策略的重要性质#%1’市场的有效程度越

高最优执行策略越小通过股权再融资所得的收益也越低*%2’价格回归其内在价值

过程的波动越大最优执行策略越大通过股权再融资所得的收益越高*%3’管理者使用的

折现率越大或者内在价值期望回报率越低最优执行策略越小通过股权再融资

所得的收益越低+本文的研究结果表明在一个不充分有效的市场中上市公司不仅存在着

高价的动机而且确实可以通过选择较好的机会