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企业ESG表现与资本成本的关联机制：是信息风险溢价下降还是绿色偏好溢价？一个识别框架

摘要

企业ESG表现与资本成本之间的负向关联已被大量实证研究所确认，但这一关联背后的驱动机制仍存在根本性分歧：究竟是ESG通过降低信息不对称性压降了投资者所要求的信息风险溢价，还是ESG吸引了具有绿色偏好的资金流入从而通过需求拉动抬升估值、压低隐含资本成本？两条叙事指向截然不同的政策含义与投资逻辑，但现有文献未能提供清晰的识别框架以分离二者的各自贡献。

本文构建了一个基于工具变量与因果链分解策略的理论识别框架。核心思路是：将“ESG→资本成本”的总效应分解为“信息渠道效应”与“偏好渠道效应”