【财通-2026研报】资产荒何时缓解？.pdfVIP

利率｜资产荒何时缓解？

证券研究报告固收专题报告/2026.07.22

核心观点

分析师孙彬彬

SAC证书编号：S0160525020001❖今年债市表现超预期，根源还是资产荒，其中政府债发行没有增量是

sunbb@预期内的变量，但信贷也下滑，为什么？根源在于地产下行对融资需

分析师隋修平求拖累的滞后效应，以及基建和制造业才刚刚开始去杠杆，从宏观层

SAC证书编号：S0160525020003面看这是由经济的周期性和结构性问题叠加所导致的，背后原因有很

suixp@多，例如人口周期下行、地方政府高杠杆等，但直接原因就是缺项目。

联系人郑艺鹏因此，资产荒是一个中期逻辑，可能未来两年还会持续。对于债券市

zhengyp@场，只要资产荒不缓解，债市就是震荡看多的格局，过程可能有起伏，