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投资者过度自信与股票成交量关联

一、引言

股票市场的成交量是映照市场运行状态的核心镜像，从交易实践中总结出的“量为价先”“天量见天价、地量见地价”等经验规律，早已成为市场参与者判断行情的重要参考。在传统金融学的理性分析框架下，市场交易的发生被归结为流动性需求、异质信息驱动的价值判断分歧、投资组合再平衡等理性动因，投资者被假定为能够客观处理信息、做出贝叶斯最优决策的理性主体。但过去数十年全球资本市场的运行实践显示，股票市场长期存在无法被理性因素解释的超额成交量：不管是成熟市场还是新兴市场，股票换手率普遍远高于理性模型测算的合理区间，大量交易发生在没有实质性基本面信息发布的时段，甚至在指数成分股调