海外二三事_从韩股看科技板块的杠杆压力_22页_1mb.pptxVIP

当前风险程度，韩股日股台股美股。

主要市场融资杠杆占各自自由流通市值比重均处于历史中性乃至偏低水平，出现系 统性去杠杆的概率较低；此外，除韩股外，跟踪A股/台股/日股/美股的杠杆ETF占 各市场自由流通市值的比重不高，因GammaSqueeze形成的流动性冲击相对可控。

值得关注的是，衍生品层面对局部风险或有所提示：通过PCR和波动率曲面形态， 我们看到主要科技指数隐含波动率中枢有所回落，且近端(1Week/1Month)下降更 明显，或反映市场对于Meta出售算力等短期的事件性利空已有一定消化，但部分指数 1Month隐波相较远月仍有显著升水，如KOSPI200和日经225，对应三星、海力士 等部分龙头的财报时间节点，短期的高波动或难以避免。同时，低偏度显示市场仍然维 持看涨，对于尾部风险的担忧较低。个股层面，结合偏度和期限结构，康宁、阿斯麦 、应用材料、希捷科技和台积电短期情绪热度相对偏高，美光科技、戴尔和英伟达情绪 端压力不大；韩股和港股龙头近端有高波动预期，但看涨情绪暂不极端。

风险提示：1）宏观流动性收紧；2）韩国收紧对杠杆工具的监管；3）AI产业趋势逆转。;海外策略研究|海外策略报告

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一、高波动的韩股，谁在买，谁在卖？.................................................