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因子投资在中国A股市场的长期有效性检验

一、引言：因子投资的本土化发展与检验价值

（一）因子投资的理论溯源与实践脉络

因子投资的理论根基起源于现代金融理论对资产定价逻辑的持续探索。最早从上世纪中叶的现代资产组合理论出发，学者们逐步构建起经典资本资产定价模型，将单只股票的收益分解为来自市场整体的系统性收益与个股自身的特质收益，后续研究进一步发现，除了市场整体涨跌之外，还有一系列具备共性的系统性因素能够稳定解释不同股票之间的收益差异，以此为基础发展出的多因子定价模型，让因子投资从学术研究领域逐步走向实务界，成为海外成熟市场被广泛采用的主流投资框架之一。近十多年来，随着A股市场机构化进程加快，公募基