【国联民生-2026研报】银行研思录之十三：中国内需或成全球占优资产.pdfVIP

银行研思录之十三

中国内需或成全球占优资产glmszqdatemark

2026年07月30日

通常而言，股票和债券对经济增长与流动性的反应并不完全一致。经济增长预期推荐维持评级

改善时，股票往往占优；融资需求下降、利率下行时，债券通常表现更好。上半

年，股债出现双牛格局，背后的原因是什么？趋势能否持续？未来如何推演？本

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篇报告将给出一些思考。

上半年股债双牛的核心逻辑。总量上看，国内融资需求偏弱，推动利率下行和债

券上涨；结构上看，居民和企业的资产配置变化，则为股票和债券市场提供了结

构性增量资金。因此，上半年股债双牛并不意味着实体融资需求已经全面改善。

债券上涨主要反映国内融资需求不足和资产供给偏弱，股票上涨则更多受益于存

款迁