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财务杠杆水平与价值创造能力关系的相关理论基础概述

通常情况下，企业经营所需的资本有如下的几种渠道：一种是来自于企业的投资者、股东的投入或是企业日常经营利润被留存在企业的部分（如：提取的盈余公积和未分配利润），这种渠道被称为股权性筹资；还有来自于债权人的借入款项，被称为债务性筹资。由上述筹资的不同渠道可知财务杠杆的研究涉及股东、债权人和企业等三方的利益和冲突，涉及企业的筹资行为、投资行为及经营行为。企业财务杠杆理论是关于企业在制定资本结构决策时对债务融资利用的相关理论。

一、MM理论

MM理论被视为现代资本结构理论产生的标志，其借鉴了新古典经济学的理论和分析方法，在一系列完美资本市场的假设条件下，研究了“无税”情况下的资本结构关于企业财务杠杆水平的研究始于1952年，美国经济学家大卫?杜兰特(DavidDurand)提出了净收益理论、净营业收益理论和传统折衷理论，但他没有建立模型进行论证，只是简单陈述并提出，没有相关统计数据的分析作支撑。。1963年，Modigliani和Miller引入企业所得税，研究了“考虑企业所得税”情况下的融资结构理论。1977年，Miller进一步提出考虑个人所得税和企业所得税的理论模型，但保留了MM理论的其他假设条件。

关于企业财务杠杆水平的研究始于1952年，美国经济学家大卫?杜兰特(DavidDurand)提出了净收益理论、净营业收益理论和传统