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DP-28300-2_资本市场分析框架：多维度研究方法与实

践.pdf

先说第一点——这玩意儿到底有没有用？我拿自己开刀吧。

2017年夏天，我接手了一只专户产品的投顾，客户是华南一个做实业的老板。那时候A股刚

震荡完，市场情绪从亢奋直接掉进迷茫。我用了一套当时业内惯用的方法，从宏观经济数据

到行业竞争格局，一层层剥，最后锁定了某家信息技术公司。你猜怎么着？翻车了。2018

年初市场风格一转，那公司因为商誉减值连续跌停，回撤超过40%。客户在电话里没骂我，

但沉默了30秒，那30秒比任何抱怨都刺耳。复盘的时候我才发现，这套框架里缺了两个东

西：一是对周期位置的硬约束，二是对企业非财务风险的独立评估。从那以后五年，我反复

修修补补，才有了现在用的这个“多维度投资决策模型”。下面就是这套框架的完整拆解，

说白了就是我自己踩坑踩出来的东西。

一、到底有没有用？

（一）业绩归因：框架是真能打，还是心理安慰？

2020年到2024年，我盯了45个用结构化投资决策框架的私募专户账户，跟同期80个瞎买的

散户账户做了对比。行业2024年的统计显示，前者的五年年