人工智能行业专题（20）：从开源模型崛起，探讨模型公司和云厂商业化格局.pptx

行业研究·行业专题

互联网·互联网Ⅱ

投资评级：优于大市（维持）

•美国在大模型能力、基础设施投入和商业化规模方面目前相对领先，头部厂商最新资本开支已超过经营现金流。预计海外巨头2026年资本开支约8000亿美元，2027年超过1万亿美元；资本开支占经营性现金流的比例约为120%，占净利润的比例亦超过100%。国内整体起步较晚，但随着腾讯等厂商加大投入，预计2026年国内头部厂商资本开支合计亦将超过经营性现金流。资本开支持续高企推动外部融资需求上升；以谷歌为例，6月公告拟融资规模超过800亿美元，累计融资规模超过1600亿美元。

•需求端，国产模型正迈过能力与经济性双重