计算机行业研究：AI投入兑现质量分化.docxVIP

行业研究

市场研究部

市场研究部2026年7月30日

AI投入兑现质量分化看好

市场表现截至2026.7.30

30%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

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-10%-15%

-20%

事件北京时间7月30日，微软发布了2026财年第四季度及全年财报。财报显示，按照GAAP计算，微软第四财季总营收为900.07亿美元，较上年同期的764.41亿美元增长

事件

核心观点

数据来源：Wind，国新证券整理全球云服务商的竞争主线，已从比拼资本开支规模转向商业化转化效率。随着微软、Google、Meta发布2026年二季度财报，北美头部玩家的兑现能力出现清晰分化：市场不再对资本开支上修给

数据来源：Wind，国新证券整理

微软是兑现质量最高的样本。FY26Q4营收900亿美元，

相关研究Azure同比增长43%，年收入首破千亿。Copilot付费席位突破3000万，形成“算力底座+开发工具+应用订阅”三层变现体系。本季capex410亿美元，租赁承诺单季新增超1300亿美元，增长瓶颈仍在供给侧。Googl