copula函数在跨市场风险传染测度中的改进.docxVIP

copula函数在跨市场风险传染测度中的改进

一、传统Copula函数在跨市场风险传染测度中的应用基础与固有局限

（一）跨市场风险传染的测度需求与核心维度

随着经济全球化与金融市场一体化的持续推进，不同国家、不同品类的金融市场之间联系日益紧密，资本流动速度加快、参与主体多元化程度提升，既提高了金融资源配置效率，也让风险跨市场传导的隐蔽性、突发性显著增强，跨市场风险传染已成为系统性风险积累与爆发的核心机制。对跨市场风险传染的精准测度，是防范化解系统性金融风险的重要前提。早期的风险传染测度多采用线性相关系数、格兰杰因果检验、向量自回归模型等方法，但这类方法仅能刻画变量间的线性相依关系，无法适配金融风险传染的复杂特征。

当前学界普遍认为，跨市场风险传染测度需满足四个核心维度的要求：一是能捕捉非线性相依特征，金融风险尤其是极端风险的传导往往不遵循线性规律，更多体现为收益分布尾部的联动效应，线性相关系数无法准确反映这类特征（李红权等，2011）；二是能反映动态演化特征，市场间的相依关系并非一成不变，在政策调整、危机冲击等外部因素影响下，相依强度与结构可能发生突变，静态测度方法难以捕捉这类变化；三是能适配多市场网状传染特征，随着互联互通程度加深，风险不再是两个市场间的单向传导，而是形成多节点、多路径的复杂网络，传统两两测度的方法无法反映系统整体的传染规律；四是能兼容异源数据特征，不同类型市场的