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我们正处于怎样的市场周期？背后的推动

因素是什么？

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2026年8月5日

注：自2008年全球金融危机以来，美国股市凭借强劲的盈利增长、科技龙头企业崛

起、估值提升以及美元走强，长期跑赢国际市场。然而，经过超过15年的领先周期后，

投资者开始重新思考这一趋势是否能够持续。从历史经验来看，市场领导地位并非永

久不变，而是会随着企业盈利、估值水平、汇率以及宏观环境变化不断轮换。当前，

美国股市面临几个潜在压力：一方面，估值已处于较高水平，未来回报空间可能受到

限制；另一方面，标普500指数越来越依赖少数大型科技公司的表现，市场集中度达

到历史高位，使投资组合面临更高的波动风险。此外，若美元进入长期走弱周期，美

国资产相对于海外市场的优势也可能减弱。与此同时，国际市场正在出现积极变化。

日本等市场通过公司治理改革提升资本回报效率，部分企业开始更加重视股东价值创

造。同时，相比美国股票，国际市场整体估值仍更具吸引力，尤其是新兴市场，提供

了更高的安全边际和长期增长潜力。虽然短期内无法准确预测市场风格何时切换，但