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金融行业投资部分析师股票估值模型手册

第1章股票估值模型概述

1.1估值理论发展历程

估值理论并非横空出世，而是经历了一个漫长的演进过程。从早期基于历史数据的相对估值法，到现代基于未来现金流的绝对估值法，理论的迭代始终伴随着市场实践的反馈。早期华尔街的分析师更倾向于使用市盈率、市净率等指标，因为这些方法直观且易于计算，但它们忽视了公司基本面差异带来的估值扭曲。20世纪30年代大萧条后，价值投资理念逐渐兴起，格雷厄姆和戴维斯的理论强调寻找市场价格低于内在价值的股票，这标志着估值从简单比率向基本面分析的转变。1973年，莫迪利亚尼和米勒的资本资产定价模型（CAPM）为绝对估值奠定了理论基础，随后股利折现模型（DDM）、自由现金流折现模型（DCF）等逐步完善，使得估值分析更加科学化。进入21世纪，随机游走理论挑战了有效市场假说，而行为金融学的兴起则提醒分析师要关注投资者心理因素对估值的影响。当前，估值理论已进入一个融合多维度分析的成熟阶段，但市场环境的变化依然要求理论持续创新。

1.2估值模型分类方法

估值模型的分类并非单一维度，而是可以从多个角度进行划分。最经典的方法是根据估值基础分为三类：可比公司分析法（可比公司法）、先例交易分析法（先例交易法）和现金流折现法（现金流折现法）。前者通过比较同行业公司的估值指标得出结论，后者基于公司未来预期现金流进行折现，而后者又可细分为股