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股票回购对公司价值影响的实证

一、引言

随着全球资本市场的不断成熟，股票回购已成为上市公司优化资本结构、传递价值信号、维护股东权益的重要资本运作工具。近年来，国内外上市公司的股票回购规模持续增长，A股市场中更是出现了多家公司密集发布回购计划的热潮。然而，关于股票回购是否能真正提升公司价值，学界与实务界始终存在争议：部分观点认为回购能有效提振股价、改善财务绩效，而另一些观点则指出，部分公司的回购行为只是短期炒作手段，长期来看对公司价值并无实质性提升。

为厘清股票回购与公司价值之间的真实关系，国内外学者开展了大量实证研究，从理论基础、影响维度、异质性差异等多个层面进行了深入剖析。本文将结合权威研究成果，从理论到实证、从整体到异质性，全面探讨股票回购对公司价值的影响，为上市公司、监管层及投资者提供参考依据。

二、股票回购影响公司价值的理论基础

（一）信号传递理论

信号传递理论是解释股票回购价值效应的核心理论之一。该理论认为，上市公司管理层与外部投资者之间存在信息不对称，管理层掌握着公司真实经营状况与内在价值的核心信息，而外部投资者只能通过公开信息进行判断。当管理层认为公司股票被市场低估时，会通过股票回购向市场传递“公司价值被低估”的信号，引导投资者重新评估公司价值，进而推高股价（Ross，1977）。

国内学者张维迎（某年）在其公司治理研究中进一步指出，A股市场的信息不对称程度相对较高，