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算法交易中的TWAP、VWAP执行策略与市场冲击成本模型

一、引言：算法交易时代的订单执行与成本管控

随着全球金融市场的规模化与数字化发展，机构投资者的大额订单执行面临着越来越严峻的挑战：集中下单极易引发短期价格波动，导致实际成交价格偏离预期，进而产生高额的市场冲击成本。算法交易作为一种依托计算机程序自动执行交易指令的技术，为解决这一难题提供了有效路径，其中时间加权平均价格（TWAP）与成交量加权平均价格（VWAP）是应用最广泛的两类基础执行策略，而市场冲击成本模型则是优化这些策略、实现成本最小化的核心工具。

从学术研究与行业实践来看，TWAP与VWAP策略的核心目标均是通过订单拆分实现“隐藏