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REITs市场流动性与宏观经济敏感性研究

一、引言

不动产投资信托基金是通过发行收益凭证汇集投资者资金，由专业机构投资运营不动产资产，并将绝大部分收益分配给投资者的标准化金融产品。自国内公募REITs试点启动以来，产品已经覆盖产业园区、交通基础设施、仓储物流、保障性租赁住房、消费基础设施等多个领域，成为盘活存量资产、拓宽社会投资渠道、提升基础设施运营效率的重要资本市场工具（张峥等，2021）。在REITs市场的运行过程中，流动性是衡量市场健康程度的核心指标之一，直接关系到资产定价效率、投资者交易成本和市场抗风险能力。很长一段时间里，市场对REITs流动性的关注更多集中在微观交易机制、投资者结构等微观层面，却容易忽略流动性与宏观经济运行之间的深层关联。事实上，作为连接实体经济存量资产和资本市场资金的重要载体，REITs的流动性变化从来都不是孤立的市场现象，其对宏观经济变动的敏感性，既是资产属性的天然体现，也是资本市场和实体经济联动的重要观测窗口。深入研究REITs市场流动性的形成逻辑，厘清其与宏观经济之间的传导机制、演化规律，对于完善REITs市场基础制度、提升市场韧性、更好发挥其服务实体经济的功能，具有重要的理论价值和现实意义。

二、REITs市场流动性的核心内涵与形成逻辑

（一）REITs市场流动性的多维衡量维度

传统资产流动性指的是资产能够以合理价格快速变现的能力，在经典的市场